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超跌品种反弹多虚晃勿盲目追高

2022-03-31 19:15:50 来源:证券市场红周刊

  曾几何时,“新兴+转轨”是A股估值泡沫化的炒作借口。如今,沪深300滚动市盈率约为标普500的一半,主因是全流通+注册制+逆全球化等多重利空挤压,成长股蓝筹溢价模式面临重压,高估值的市梦率时代或将终结。

  超跌品种反弹多虚晃勿盲目追高

  “逆全球化”真的来了?

  腾讯业绩亮相,周四股价大跌5.91%。马化腾调侃公司业绩像他的腰椎间盘一样:“不那么突出了。”盈利不突出等同估值平庸化。腾讯去年盈利2248.2亿元,远超预估的1619.9亿元。可如果不计算处置京东股份的收益782亿元,去年第四季度非经常净利同比下降25%。由于国家反垄断调控让平台红利溢价大减,腾讯最新估值降至13.6倍,不再享受高科技成长股动则40倍的估值。

  回头看,中石油、格力等大蓝筹都曾享受高成长股溢价,而今老态龙钟,变成估值低+机构低配的价值陷阱概念。这像是沪综指走过之路——在2007年10月触及6124点峰值之时,静态市盈率逾70倍,如今估值跌至16倍,低估根源是股改限售股上市+IPO注册制全流通,权重周期股流动性溢价大缩水。

  从年K线来看,自2007年10月触及6124点峰值以来,沪综指走出收敛三角形走势,以20年均线为底部支撑点碎步上行,熊市年份振幅在三成左右。去年,沪综指振幅为12%,多空在高位打出弱平衡式拉锯战。

  A股面临的新难题是全球化终结的预期,将导致企业盈利不确性和估值承压。日前,吉利控股李书福表示,逆全球化趋势已经形成,企业要尽快调整商业计划。管理着10万亿美元的资产的贝莱德董事长兼CEO拉里·芬克警告称,俄乌战争终结了过去30年的全球化,供应链的大规模重新定位必然会导致通胀。

  超跌品种反弹多虚晃勿盲目追高

  熊市反弹多是减持良机

  从美股历史来看,战争比通胀有更强的杀估值属性。标普500的历史最低估值为5.31倍,出现在“一战”时期的1917年12月,当年通胀率为17.8%;“二战”时期的1949年6月估值为5.82倍,当年通胀率为-0.95%。

  美国2月份CPI同比增长7.9%,俄乌战争对全球滞胀的影响力权重在上升,标普500最新估值仍高达25.4倍,在历史数据上的分位数为93.66%。战争风云和通胀阴霾被华尔街淡化的主因,是标普500指数今昔非比,样本股中强周期概念如金融、资源能源和地产合计占比已不足18%,有全球垄断定价权的科技、医疗和消费类股票占比逾七成。

  上周,标普500大涨6.16%。摩根士丹利首席美股策略师威尔森形容是“险恶的熊市反弹”,或仍未结束,但反弹期间应抛售。理由是“美国经济正处于周期后期扩张阶段,最快在5个月后陷入低迷”。

  历史经验显示,美国没有错过每一次战争或通胀危机,或借机提升自身科技创新,或收割美元红利转嫁风险。美元指数去年大涨6.32%,今年截至23日累计上涨3.24%。最能代表新兴市场竞争力的恒生科技指数由2021年2月的峰值11001.78点,跌至3月15日的谷底3463点,似被华尔街资本薅羊毛,大摩在14日将中概网络股评级全面下调至减持就是“空头帮凶”。

  超跌品种反弹多虚晃勿盲目追高

  超跌品种反弹行情多是虚晃一枪

  截至周四,上证50较去年2月峰值仍缩水近三成,蓝筹熊市格局未改,但超跌品种反弹行情不时出现。

  中兴通讯港股和A股周四分别大涨23%和9.99%,原因是美国法院判决其缓刑期无条件届满,市场据此判断中概股的地缘政治风险降低。美国证交会次日将微博纳入“预摘牌名单”,为此名单中的第六家公司(上一批名单在3月8日公布,引发中概股暴跌潮),中美贸易摩擦降温预期落空。恒生科技指数周四下跌2.95%,中兴通讯港股亦下跌9.19%。其A股股价较去年3月峰值缩水近半,滚动市盈率已降至18.5倍。

  一叶落而知倒春寒。杀估值是本轮A股下跌的主因。目前,沪深300滚动市盈率11倍,居历史分位的20.44%,不到标普500的一半。从近期政策利好频现来揣测后市,沪综指底部振荡概率更大,不仅有国家政策底支撑,更是市场阻力最小的路径。若想V形反转重返牛市,则需出台暂停IPO发行等超预期利好,未必为股市监管层乐见,无助于资本市场发挥扩融资稳经济的功能。

  自周二以来,深沪两市单日总成交未及万亿元,蓝筹行情暂告休整,题材炒作卷土重来。截至周四,在风格板块年内涨幅排行榜中,微盘股以5.53%的涨幅名列前茅,游资用少量资金热炒小盘股,以对冲蓝筹超跌带来的市场信心缺失。同时,在最近20天收益榜中,昨曾涨停概念以大跌21.3%领跌,表现仅优于昨日跌停和昨曾跌停概念。近期涨停概念的虚晃一枪明显增多,追高风险大增。

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