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董事长年薪19亿?!卖猪肉脯的真美股份带病上市 谁给的勇气?

2020-10-20 20:10:50 来源:金融投资报

  这年头,A股成了大杂烩,啥公司都想往里面挤。

  卖猪肉脯的真美股份,业绩可一点都不美,最近两年营收净利双双下滑;招股书也不美,出现多处低级错误,一些数据要么没有标单位要么标错,比如董事长年薪高达19亿!

  招股书找不到亮点的真美股份在创业板的上市申请已获受理,拟募资3.53亿元。估计,是梁静茹给的勇气吧~

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  业绩缺乏增长性 竞争力薄弱

  招股书显示,真美股份主营业务为肉类休闲食品的研发、生产和销售,主要产品为肉脯、肉丸、肉肠、肉松及其他休闲食品。

  敢上市的,都是有业绩底气,真美股份格外有勇气。

  2017年-2019年,公司实现分别营业收入2.52亿元、2.59亿元、2.55亿元;净利润分别为0.45亿元、0.51亿元、0.42亿元。

  董事长年薪19亿?!卖猪肉脯的真美股份带病上市,谁给的勇气?

  存货更是持续攀升,2017年-2019年分别为0.38亿元、0.33亿元、0.58亿元。在同期的流动资产中占比也分别扩大到20.47%、15.38%、23.77%。

  可以看出,最近两年真美股份营收增长乏力,销售疲软,完全看不出增长性。与此同时,其还被上下游严重掣肘,缺乏核心竞争力。

  上游是受制于原材料。

  由于猪肉脯的销售金额占比分别为69.52%、72.98%、65.17%,可以说,真美股份近七成的营收都依赖于猪肉脯的销售,业绩受非洲猪瘟、猪肉涨价因素影响显著。

  2020年上半年,猪肉涨价明显,公司猪肉脯受原材料价格上涨影响,销售单价进一步提升至66.71元/千克,导致了销量大幅下滑,最终波及整体营收,而猪肉脯的毛利率也由2018年和2019年的40%左右降至37.75%上下。

  下游则在于对大客户的高度依赖。

  真美股份的主要销售模式是ODM模式(即贴牌),客户包括自然派、名创优品、广州酒家、皇上皇、元初食品、天虹、沃尔玛(惠宜)等。

  招股书显示,2017年至2019年,真美股份前五大客户中有四位都是ODM客户,对前五大客户的销售金额占营业收入的比重分别为68.64%、59.65%、61.21%,占比较高。

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  相比之下,其自有品牌有“真美”“华祖”“味和道”“植美味”市占率不高,知名度较低,在销售中占比不足30%。

  接踵而来的则是议价能力薄弱,应收账款逐年走高。

  2017年至2019年,真美股份的应收账款分别为0.74亿元、1.12亿元、1.17亿元,占同期营收的比重分别为29%、43%、46%。周转率亦呈逐年下降,低于同行业可比公司的平均值。

  众所周知,对大客户高度依赖模式风险很大,缺乏稳定性,一旦大客户有变动,将对公司的经营业绩产生重大影响。

  综上所述,真美股份业绩毫无亮点,缺乏增长性,竞争力薄弱。

  同时鉴于诸多次新股业绩玩变脸前例,不难推测,真美股份上市后突然打通任督二脉,业绩步入增长通道的可能性极小。

  2

  竞争激烈股权集中

  募集重金意在何?

  业绩不好,没有竞争力的真美股份想上市,格外耐人寻味。

  据招股书,真美股份拟募资3.53亿元,用于沙溪生产基地建设项目、技术研发及食品安全检测中心建设项目以及补充流动资金。

  其中,此次IPO重点为沙溪生产基地建设项目,拟投入募集资金2.1亿元用于新增产能,达产后年产肉脯9000吨。

  招股书指出,随着居民可支配收入的增长及消费观念的转变,休闲食品行业呈现出上升发展的态势。据统计,2013年至2018年,我国休闲食品行业市场规模从5890亿元增长至10297亿元,年复合增长率达11.82%。预计2020年可达12984亿元。

  董事长年薪19亿?!卖猪肉脯的真美股份带病上市,谁给的勇气?

  市场虽然广阔,但并不意味着真美股份就能大展拳脚。

  休闲食品行业中,早就有数位巨头在深耕,且多数品牌已经上市,并借助资本力量持续壮大。

  具体看,洽洽股份、好想你早在2011年上市;来伊份、元祖股份、桂发祥和周黑鸭则于2016年上市;2017年盐津铺子、绝味食品相继上市;2019年是三只松鼠和有友食品,2020年,良品铺子上市。

  上述品牌无论是知名度还是市场占有率,皆超过真美食品。可以说,在休闲食品赛道上,真美食品既没有先发优势,亦不具备后起追赶的实力。

  金融投资报记者注意到,与真美食品合作的多为二、三线品牌。且2019年真美股份肉脯类产品的产能利用率并不高,仅为74.87%。

  在强敌环伺的高度竞争环境中,真美食品拟募投的产能能否被市场消化?更准确地说,新增产能能否被市场所接受?目前都是未知数。

  除了经营风险外,家族股权高度集中风险也不容忽视。

  招股书显示,庄沛锐、庄沁钿这两人合计直接持有发行人4750.098万股股份,持股比例为65.82%,为发行人的共同实际控制人。

  董事长年薪19亿?!卖猪肉脯的真美股份带病上市,谁给的勇气?

  众所周知,股权高度集中于家族,很容易在公司形成“一言堂”,中小股东利益难以得到保障。同时,错综复杂的人际关系,也难让资源得到优化配置,不利于公司长远发展。

  另外值得关注的是,记者在招股书发现诸多错误。最严重的是将董监高2019年薪酬单位“元”写成“万元”,导致公司高管2019年总薪酬达到125亿元之巨,其中董事长年薪高达19亿。

  董事长年薪19亿?!卖猪肉脯的真美股份带病上市,谁给的勇气?

  同时,在一些数据、表格方面,亦漏了标注单位,让人不得不对其信披的严谨性产生严重怀疑。

  最后,记者想说的是,真美食品带了一身病想上市无可厚非,但好歹态度要摆正吧~

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